出口成為行業成長引擎。2004年航天科技十一院CH-1無人機成功開創國產無人機批量出口先河。2010年前后,國內廠商所簽出口協議陸續進入履約、批量交付階段,國際市場從而成為近年引領國內無人機行業加速成長的主要力量。中航工業成飛、航天科技十一院憑借出口領域的突破躋身國內第一集團領先廠商的行列。阿聯酋、烏茲別克斯坦等非傳統軍貿市場的成功打開,國產無人機出口的市場空間顯著拓展。在現有出口實績之后,中航工業貴航、沈飛所等單位的無人機產品已取得或正在申請出口許可證,國際市場的競爭中國產無人機已漸漸形成集團突進優勢(見附表1)。目前,國內廠商年出口交付已占到全球無人機軍貿市場近10%的份額。

軍方和出口市場合計貢獻業界約90%的收入來源,與國外情況相似,這兩個領域是國內無人機行業最主要的用戶。

國內無人機規模化民用開始起步，這兩年國內無人機民用市場的成長呈明顯加速態勢，物流快遞、餐飲送餐、保險查勘等新應用嘗試紛紛出現，農業植保和電力巡檢尤其成為市場發展的熱點。中央和地方扶持政策的大力推動是今年農業植保無人機應用領域急劇升溫的催化劑。5月,農業部出臺《關于加快推進現代植物保護體系建設的意見》，提出鼓勵有條件地區發展無人機防治病蟲害。山東、河南省農業廳和省財政廳撥付專款,或為地方植保站直接購置農用無人機,或為農用無人機提供購機補貼。

市場不足之處與成長勢頭同樣突出。目前農業植保無人機領域還處于起步階段，看不到盈利前景,參與廠商普遍是“賠本賺吆喝”。國內絕大多數省份尚未將無人機納入農機補貼范圍，10~30萬元/臺的售價對于普通農戶來說消費門檻還較高，需求潛力有待進一步培育。相比之下，電力巡檢是當下國內有現實成長機會的無人機民用領域。國網公司計劃在系統內全面推廣直升機、無人機和人工巡檢相互協同的輸電線路新型巡檢模式，已選取山東、冀北、山西、湖北、四川、重慶、浙江、福建、遼寧、青海共10個單位為試點，2013~2014年用兩年時間開展新型巡檢模式試點工作,2015年進行全面推廣實施。試點單位外的安徽、黑龍江、云南、江蘇、河南、甘肅、江西、內蒙古等省份及南方電網公司也已初步開展無人機電力巡檢的嘗試。

總體上，國內無人機在民用領域的應用尚不成熟,增速很高，但訂單零散、市場規模比較有限。業內少有在民用市場上年出貨量上百臺的廠商,普遍水平在數十臺。如何融入民航空域管理體系、適航取證等行業標準規章缺失、較高的消費門檻等問題是國內無人機民用領域成長的主要瓶頸。

無人機行業標準重塑行業生態市場預期吸引各路廠商蜂擁而入，國內無人機行業的參與者數量急速擴大，特別是在進入門檻較低的低端微小/小型無人機應用領域。

行業無序發展的苗頭漸顯，標準、規范缺失成為前行的阻礙。這一狀況已引起有關部門的關注，目前各部委正在抓緊制定市場準入標準、無人機頻譜要求、安全性適航標準等多項行業標準、規范,完善無人機發展的制度環境。由工信部制定的準入標準將制定相關技術標準,對廠商生產資質、無人機適航等方面提出明確要求。由國家空管委牽頭制定的飛行標準將對無人機實施分類管理,對無人機的適航認證標準體系、飛行運營、操作員資質進行規治。隨著一系列行業標準、管理規范的頒布實施,國內民用無人機領域相關的規章制度體系將逐步完善,這有助于在民用無人機領域塑造健康、有序的行業發展格局。

今年，在與無人機相關的技術標準、制度體系中,適航審定方面將首先取得突破。繼2011年民航局首次向AH-3H無人機發放特許飛行證后,由濰坊天翔、中航工業618所、中電科10所共同研制的V750無人直升機的適航審查工作已于8月底結束,即將取得民航局的適航證，成為國內首款取得適航證的民用無人機。

投資建議未來十二個月內,維持對行業“減持”的投資評級軍方批量列裝、出口和警務執法、電力巡檢、農業植保等民用領域應用迅速擴展等多重內生推動因素的存在,無人機行業是目前國內宇航及防務(A&D)行業最具成長活力的細分裝備領域之一,年均增長速率由過去十年的15%提升至近兩年的20%以上,國內每年用于無人機采購與研發的市場規模由2011年的近15億元(高于此前較保守的統計)增至目前的約20億元。

在全球橫向與歷史縱向兩維坐標系下綜合審視，宇航及防務(A&D)行業當前的估值定價已明顯偏離可預見時期內業績成長性所能支持的合理水平。在行業估值體系針對實際經營走勢做出相匹配的修正之前,繼續維持對行業“減持”的投資評級,短期估值風險較高。